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EN 第 4 章
外汇市场
外汇市场之所以如此适合交易，是因为它的规模。它是世界上最大的市场。尽管由大型银行、公司和政府主导，但任何规模的参与者都可以加入并以几乎相同的相对成本进行交易。这是不寻常的，因为外汇是一个我们可以说规模无关紧要的市场。
外汇交易量确实巨大，使世界上所有股票市场相形见绌许多倍。国际清算银行在其最新的三年期调查中表示，截至 2019 年 4 月，外汇市场的每日交易量达到 6.6 万亿美元。高于三年前的 5.1 万亿美元。在 2004 年的一项调查中，每日营业额仅为 2 万亿美元。
银行间市场
银行间市场是金融机构的全球网络，通常是世界上最大的银行，相互交易。这些银行可能为他们的客户（其他银行或公司）或作为委托人进行交易，这意味着他们自己的账户。银行利用银行同业拆借市场来管理它们对汇率变化和利率变动的敞口和风险。交易通常在当天结束，但很少会持续更长时间。根据国际清算银行的数据，大约 50% 的外汇交易都是严格意义上的银行间交易。
要成为银行间市场的一员，您必须愿意成为其他银行规模的做市商。这意味着您必须愿意以双向价格进行买入或卖出，并且最低金额很大。这将会员资格限制在最大、最活跃、最富有和最有信誉的银行。当今最大的参与者包括花旗银行、摩根大通、德意志银行和汇丰银行。还有其他成员，包括一些对冲基金和贸易公司。
使这个俱乐部的会员资格如此独特的原因是交易的典型规模。在银行间市场， 一 为 1,000,000 美元，但最小交易规模为 5,000,000 美元。因此，10 笔交易就是 1000 万美元。银行之间瞬间完成 10 亿美元的交易并不少见。 10亿美元在银行同业拆借市场被称为“一码”。这是 milliard 的押韵俚语，是十亿的欧洲名称。它被使用是因为 百万 and billion 听起来太相似，可能会导致严重的错误。它是通过电话或场外交易 (OTC) 安排和执行交易的时代的产物。这就是银行同业拆借市场如此独特的原因。其他参与者必须知道，与他们打交道的人适合这种规模的交易。
银行间市场是不受监管和分散的。大多数中央银行从参与者那里收集数据以确定经济风险影响，并关注全球金融稳定。尽管不受监管，但自 1970 年代银行同业拆借市场启动以来，几乎没有出现违约和丑闻。银行间市场是批发外汇市场。
今天，所有 G7 货币的银行间交易都是使用电脑完成的，不再是通过电话。人类无法在今天所需的瞬间准确无误地进行交易前信用检查和结算过程。奇异货币对和交叉汇率仍在交易商之间通过电话进行交易。趋势表明这种情况会越来越少发生。银行间外汇交易商正逐渐被计算机化系统所取代，这些系统可以扫描大量交易者（计算机）一次进行数十亿美元的交易。
在布雷顿森林协定崩溃和 1971 年理查德尼克松总统决定让美国脱离金本位制之后，银行同业拆借市场非正式地走到了一起。大多数大型工业化国家的货币汇率随后被允许自由浮动，只有偶尔且通常不成功的政府干预。市场没有集中位置，因为交易在全球范围内同步进行，并且仅在周末和节假日停止。
套期保值者和企业
外汇市场位于全球商业交易和投资的中心。美国跨国公司、欧洲对冲基金、南美咖啡生产商都必须通过外汇市场。对于全球贸易实体来说，这是不可避免的。
外汇市场上有两种类型的活动：商业交易和投机。公司将商业交易作为其整体业务的一部分进行，不一定出于投资原因。他们可能只是在做一个 change 交易 – 将货币从本国货币转为购买或出售时使用的国家货币。
公司交易对外汇市场很重要，因为：
- 他们的交易规模可以异常大，通常为数亿美元，甚至数十亿美元。
- 可能会有适当的对冲——随着时间的推移防止货币风险。这些将在货币波动风险消失时自动进入和退出。
- 它们通常是一次性事件。
- 他们通常对价格不敏感或追求利润最大化。公司只是想换钱以另一种货币买卖商品。
对冲
智利的铜管生产商可能会将货物出售给欧洲的房屋建筑商。他们会在交易完成后确定价格，但付款将在欧洲收到铜管后进行。制造铜管并将它们运到欧洲目的地需要时间。在此期间，买卖双方都会受到外汇市场不利走势的影响。双方都可以在合同开始时启动相反的货币对冲，然后在完成和付款时取消对冲。对冲是相反的，因为每一方的风险是相反的。双方都没有兴趣从货物交付期间的外汇变动中赚钱。但它可能对他们有利，也可能对他们不利。他们固定利率，因此通过对冲抵消了风险。铜生产商的业务是采矿和制造管道。房屋建筑商的业务是建筑。双方都不希望货币价格变动的不确定性。两者都对货币走势本身不感兴趣。他们将其视为一种风险，希望抵消其实际制造和建筑业务并从中获利。这与投机者的心态完全不同。
投机者
大多数短期外汇交易都是投机性的。据估计，超过 90% 的每日外汇交易量完全基于投机。
眼镜 进入市场只有一个原因：赚钱。虽然对冲降低了风险，但投机者却欣然接受。投机者通过将资金引入市场，为市场提供了重要的流动性来源。流动性平滑了价格变动，使买卖价差（交易成本）缩小，并使市场平稳运行。投机者在市场中扮演着重要且有益的角色。如果您交易外汇，那么您就是投机者。
投机者有多种形式和规模。交易的一方可能是小型私人投机者，另一方是大型对冲基金。这些参与者不断地相互交易。
了解这些参与者是谁以及他们的行为方式至关重要。
对冲基金
对冲基金不太可能成为 对冲者.他们不会抵消风险，而是会寻求利用它。 2018 年，对冲基金行业管理的资产约为 3.58 万亿美元。其中最大比例的基金在 5 亿美元至 10 亿美元之间。该地区的基金是中等规模的对冲基金。管理资产规模（AUM）较少的基金被称为小型对冲基金，AUM在以上的基金被称为大型对冲基金。所有对冲基金都从事外汇交易，但只有一小部分专门专注于外汇市场。
与银行一起，对冲基金是市场上最突出的参与者。对冲基金通常负债率或杠杆率很高，因此它们的交易规模是 AUM 的许多倍。一个 1 亿美元的 AUM 基金可能有 5 亿美元至 20 亿美元的交易限额。
相对较少的外汇对冲基金将宏观经济新闻作为驱动因素。他们更有可能使用技术分析或定量方法。一些对冲基金使用黑箱方法进行买卖。黑匣子是指用于生成交易决策的专有量化公式。输入价格和其他数据，输出交易信号并由计算机本身执行。黑匣子里面是什么，无人知晓。黑匣子可能正在学习和教授自己。随着它学到更多东西并获得更多经验，它买卖的基本原理正在发生变化。介于技术分析方法和黑盒方法之间的是基于规则的交易系统或系统方法。这些系统采用经过测试的定义规则来进入和退出交易。技术分析方法和系统方法在非机构交易者中很受欢迎。事实上，在这些交易方式中，大银行和对冲基金相对于私人投资者并没有特别的优势。事实上，由于其庞大的规模，它们通常处于劣势。
另一种类型的交易称为全权委托交易。出于法律原因，如今银行和对冲基金很少雇用全权委托交易员。如果他们这样做，交易者将被称为专有或自营交易者。这仍然是最受私人投资者欢迎的交易方式。全权委托交易是在感觉合适的时候进行交易。今天，在经历了全球金融危机 (GFC) 之前的过度交易之后，这种交易方式被认为对机构来说风险太大。
高频交易
高频交易 (HFT) 是银行和对冲基金的专有领域。得到一个 edge 或优势，您必须拥有昂贵的设备、低交易延迟、极其巧妙的编程以及在以纳秒为单位的时间段内执行的能力。由于交易的进入和退出之间的差异，头寸规模必须很大才能产生有意义的利润。高频交易是富裕参与者的专属领域，在外汇市场上不如在股票市场上普遍。这是因为外汇效率太高，因此高频交易机器更难赚钱。股票市场的低效率足以让高频交易机器在没有过度风险的情况下获利。他们所做的交易对私人投资者的交易没有明显影响。实际上，这可能对私人投资者有利，因为它增加了市场的流动性，意味着更好的执行。
私人投资者
政府政策和中央银行
世界各国政府每天都在外汇市场上，不是为了操纵本国货币的价值，而是为了进行政府运作、进行转移支付和管理外汇储备。政府运作和进行政府转移支付，虽然数额很大，但对货币对的价格影响不大。近年来，外汇储备管理规模越来越大。央行买入或卖出的市场讨论几乎每天都在发生。这对市场的影响经常会导致多日高点和低点在原本引人注目的趋势面前得以维持。交易者需要密切关注实时市场评论，以寻找央行干预和介入的迹象。
当一个国家的出口多于进口时，就会出现贸易顺差。贸易顺差大的国家会随着时间的推移积累外汇储备。由于其出口收到的外汇多于购买进口的支出，因此外汇余额会随着时间的推移而增加。
自布雷顿森林协议崩溃和货币浮动以来，美元一直是世界上大多数国家持有国际储备的主要货币。国际货币基金组织（IMF）数据显示，美元几乎占全球货币储备持有量的80%。这是一个增长趋势； 15年前，美元占全球货币储备持有量的65%。美元是世界货币。
几十年来，美国与世界其他地区存在巨额贸易和经常账户逆差。另一方面，其他国家、亚洲乃至其边境国家加拿大和墨西哥积累了大量贸易顺差。
美国不断膨胀的赤字实质上就是美国从贸易顺差国家借入越来越多的钱。相比之下，这些国家以美国国债（政府）债务证券的形式购买借据。
人们越来越担心美元在国际贸易中的主导地位。政府、国际贸易商和公司对被迫使用一种受到如此控制的货币感到不安——有人说这种货币受到不稳定和政治控制。尽管有很多关于美元作为世界储备货币的替代品的讨论，但几乎没有真正的改变。有一天，我们可能会使用一篮子新货币、人民币或一种加密货币。目前，美元为王。
G7、G8 和 G20
七国集团 (G7) 每年开会讨论全球问题，主要是政治问题。在 20 世纪 70 年代第一次石油危机之后，全球领导人希望在世界经济遭受苦难之际为此做点什么。一群政府官员决定开会解决问题。 G7的成员是加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国。此外，欧洲理事会和经济委员会主席代表欧盟出席 G7 峰会。俄罗斯于 1998 年加入该俱乐部，成为八国集团，但在吞并克里米亚后于 2014 年被踢出局。
G20成员代表了世界经济产出的85%。它是一个比 G7 更不排外的俱乐部。 G20 成员包括阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、中国、德国、法国、印度、印度尼西亚、意大利、日本、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、南非、韩国、土耳其、英国、美国和欧盟。
两次首脑会议都可能引起争议，吸引大量甚至有时相当暴力的示威活动。交易员会在活动开始前几周密切关注会议的筹备工作。市场首先关注将讨论哪些货币（如果有的话）。市场通常会了解货币是否是一个问题，以及 G7 希望完成的事情的总体感觉。举行事先磋商的部长们的评论为市场预期奠定了基础，甚至可能在会议召开之前就引发重大市场波动。
提示：就像市场中经常出现的情况一样，最终公报的内容并不重要；重要的是对语气和诚意的看法。部长们是认真的吗？他们会为此做些什么吗？
国际清算银行 (BIS)
BIS 是中央银行的中央银行。它位于瑞士巴塞尔，也是国际银行体系的监管机构。国际清算银行为当今支撑国际银行体系的银行制定了资本充足率要求。它还收集和发布全球外汇市场交易的匿名统计数据。如果您看到全球外汇交易的报价规模；来源可能是国际清算银行。
由于国际清算银行是中央银行和国家政府的银行，它经常充当那些寻求使其货币储备多样化（可能是黄金）的国家的市场中介。国际清算银行是中央银行的存款机构，保管着各国拥有的大部分黄金。通过国际清算银行，这些国家可以保持相对匿名，并防止投机活动推动市场对他们不利。国际清算银行是代表其客户（国家）行事的市场中的常规但重要的参与者。有时它可能会在国家中央银行调整其储备或兑现或增加其黄金持有量时参与大额交易。
