1999 年 1 月 1 日，德国马克、意大利里拉、法国法郎和其他九种欧洲货币消失，欧元诞生了。在采用单一货币的过程中，欧盟 (EU) 成员同意遵守财政政策限制，这限制了国家预算赤字与国内生产总值 (GDP) 的比率。各国还委托了货币责任，将利率设定给新成立的欧洲中央银行 (ECB)。作为一个经济集团，欧元区在人口和国内生产总值方面与美国大致相当。这是最大和最受欢迎的交易货币对——欧元兑美元。欧元的流动性在其他货币对中是无与伦比的，因此它在买价和卖价之间的所有价差中是最窄的。根据 BIS 的最新调查，欧元兑美元占每日交易量的 28%。交易量比下一个最活跃的货币对 USDJPY 高出 150% 以上。

欧元是对美国消息作出反应的主要货币。如果报道疲软的美国经济数据，交易员通常会卖出美元，但卖出美元呢？欧元是首选，因为它是下一个最大的货币并且流动性最强，可以轻松进出。当然，如果美国的消息是好的，则相反。欧元兑美元也对欧洲消息做出反应。然而，最重要的驱动因素是美国新闻，尤其是在欧洲午后。欧洲早盘，美元新闻和基本面都在沉睡：没有经济新闻或总统推文。在欧洲午后时段，欧元和美元都可以有消息流。一天中的那个时间可能会有强烈的趋势走势。在美国午后，欧洲消息流平静下来，从那时起一直到晚上，美元占据主导地位。

美元经济数据及影响

美元汇率反映了美元的基本面和经济数据以及与之配对的货币的基本面和数据。它是大多数货币对交易的支点。通常，当您交易货币时，您持有两个头寸：一个是美元，另一个是配对货币。

美元是一种大局货币。外汇交易者关注货币之间的利差和货币政策发展、经济增长和通胀数据、美国和世界其他地区的政治选举和发展、地缘政治风险、贸易冲突和恐怖袭击、其他国家/地区的重大发展和动向金融市场，如股票市场和石油。有时市场想回避风险，有时又想拥抱它。当市场有信心时，它就会承担风险。当市场恐惧时，它会避而远之，走向安全。实现这一目标的最佳和最有效的工具之一是出售或购买强大的美元。美元是代表全球货币情绪大局的基准工具。

可悲的是，没有固定的方法来消化不断流动的数据和新闻，并获得货币价值的明确答案。它根本不是一个公式——这让经济学家和基本面分析人士非常懊恼。即使有可能，不同的市场参与者在交易市场时也在追求他们的议程。有时他们甚至可能不是利润最大化——套期保值者或出于商业原因想要改变货币。除此之外，我们还有市场情绪、未来预期、恐惧和贪婪。您让市场解释相同的数据并得出不同的结论，或者在不同的时间得出相同的结论。造就货币的因素既有心理因素，也有基于事实的因素。

欧元经济数据和影响

欧洲数据对欧元兑美元汇率的影响很小。个别欧洲国家的金融状况对整个欧洲来说并不是非常重要。两个最重要的成员，德国和法国的财务数据可以在市场上登记，因为它们对整个联盟的工业表现具有如此大的影响力。

有两个特殊情况需要注意：对欧元凝聚力的压力和英国脱欧后的压力。当欧元或脱欧后的争吵主导市场时，来自英国或较弱的欧元成员国的经济或政治消息可能比平时更重要。

货币政策和利率

如果一种货币比另一种货币支付更高的利息，那么它应该更受欢迎、更坚挺。事实上，对于外汇头寸（请记住所有头寸都是两种交易：做多一种货币与做空另一种货币），您可以卖出利息收益率较低的货币并买入利息收益率较高的货币并将差价收入囊中。因此，您以较低的成本借入并以更高的成本借入利率差。这是套利交易的基础
.因此，利率和利率政策对于决定哪种货币是可取的或不可取的至关重要。

评价关系
利率关系为任何货币对设定了背景。货币在短期内可能上涨或下跌，但从长期来看，它们的利率关系是它们的主要驱动力。利率对货币很重要，因为它们影响全球资本流动
并作为投资者期望在一个国家获得的收益的基准。这最直接地适用于固定收益投资（债券），它占所有投资的大部分并影响股票和其他投资流。在所有条件都相同的情况下，如果您可以投资收益率为 6% 的政府支持（主权）债券和收益率为 2% 的债券，您会选择哪一种？收益率较高的货币是最具吸引力的货币。收益率较高的货币往往会上涨，而收益率较低的货币往往会走弱。

什么移动利率？
中央银行设定利率，但只能在一定程度上决定利率。并非所有中央银行都是独立的，并且可能受到政客的强烈影响；他们也可能因为市场压力而被迫采取行动。如果公开市场上的利率被压低，中央银行将被迫跟随并降低其官方利率。

同样重要的是市场对货币利率方向的预期。中央银行可能正在收紧货币政策或持强硬态度。或者它可能正在放松货币政策或鸽派。更高的利率使借钱变得更加昂贵，这正在收紧。相比之下，较低的利率使借贷变得更容易和更便宜，这正在放松。中央银行本身或利率设定委员会的成员可能被称为鹰派或鸽派。中央银行影响其利率变化的速度以及时间范围对市场也很重要。

利率对货币最显着的影响来自于经济周期的变化。当一个国家的利率下降一段时间后，降息就会结束。利率周期即将结束并将逆转。市场预计利率的下一个变化将是加息。尽管市场可能不确定第一次加息的确切时间，但市场总是在时间上向前看。他们将预测并推测利率方向变化的时间。预期的这种转变是一个信号，让那些一直在利率下降的情况下卖出货币的交易员开始减少头寸。随着利率触底反弹的情况变得更加明显，下一步将上升的猜测将会增加。更多的头寸被取消以反映较低的利率观点，并且新的头寸被开立以投机利率上升。货币的影响在很长一段时间内可能是巨大的，并经常引发其长期趋势的变化。利率周期将持续多年，并为多年的货币定下基调。拐点和利率触底或触顶可能是非常棘手和动荡的时期。可以想象，当两个国家的利率周期向相反方向移动时，一些最大的货币波动就会发生。请记住，如果一个国家的中央银行将其利率提高 25 个基点 (bps)，而另一个国家的中央银行将其利率降低 10 个基点，则总的差异为 35 个基点，可能会导致货币对出现大幅波动。

利率：实际利率和名义利率

您看到的基准利率，例如债券或中央银行的收益率，称为名义利率
.但市场关注实际利率
（通货膨胀调整后的利率，即名义利率减去通货膨胀率）。如果货币或债券的收益率为 8%，而通货膨胀率（通常是消费者价格指数）为 5%，则当前货币的实际价值正在贬值。实际利率是名义利率减去通货膨胀率，即3%。因此，在这种情况下，5% 的收益率在通货膨胀后仅为 3%。

实际利率和名义利率之间差异的两个极端影响是一方面是日本，另一方面是一些新兴市场。我们看到利率处于非常低的水平，最终为零，并且面临通货紧缩，日本的实际收益率明显高于提供的名义零利率。减负数等于加正数，因此尽管名义利率微薄且经济状况不佳，但日元仍经历了整体升值。

与低利率和强货币的情况相反，我们看到一些新兴市场经济体的利率高但接近恶性通货膨胀和货币疲软。尽管 20% 或更高的名义利率是典型的，但如果年通货膨胀率为 25%，则实际收益率为 -5%。恶性通货膨胀和负实际收益率导致资本外逃。每个人都想把他们的钱从这个国家转移到另一个货币更坚挺的国家。结果是本国货币极度疲软，尽管名义利率可能过高。这被称为质量飞行。

央行货币政策

中央银行有法律规定的政策。这称为他们的授权。在自由经济体中，他们的任务规定了两个目标：

• 促进物价稳定。对于许多人来说，这是在抑制通货膨胀。
• 促进持续的经济增长，有时明确包括增加和最大化就业率。

不同国家对这两个目标的重视程度不同。即使在自由经济体中，国家中央银行的独立性也不同。一些中央银行与政治结构非常接近；其他人非常独立。低通胀在一些国家尤为重要，因为它们在最近的历史中经历过高通胀或恶性通胀。对于其他人来说，增长是他们的主要目标。

欧洲中央银行 (ECB) 只有一个任务目标：确保价格稳定。其他目标，例如增长和就业，都是次要的。瑞士国家银行 (SNB) 的职责是确保货币稳定。因此，瑞士央行活跃于外汇市场。大多数国家/地区已将此责任委托给其国家财政部或财政部。

轻松而紧张的钱

中央银行有两种立场：他们在货币政策方面要么扩张，要么限制。两者之间的变动称为中央银行的偏向。扩张性政策旨在扩大或刺激经济增长（换句话说刺激经济），或限制性偏见旨在减缓经济增长，几乎总是为了抵御通货膨胀的威胁。在极端情况下，中央银行采取的所有措施中最容易采取的措施是：量化宽松 (QE)；或最严格的：有管理的紧缩政策。

扩大、限制、量化宽松和缩减货币政策

扩大货币政策

扩张性货币政策通常通过降低利率来实现。这降低了借贷成本，以期刺激投资、消费者支出和增长。降息也被称为宽松政策。您可能还会听到中央银行正在采取宽松或刺激措施。中央银行还可以增加货币供应量和经济中流通的货币量，从而降低借贷成本。银行存款准备金率的降低释放了资本来放贷，增加了货币供应量并降低了借贷成本。

当经济增长低迷、停滞或收缩且失业率上升时，我们需要实施扩张性货币政策。还可以引入更具体的货币政策以应对金融体系的重大冲击，例如美国 9/11 恐怖袭击和 2008 年全球金融危机之后。

限制性货币政策

限制性货币政策，也称为紧缩货币政策，是通过提高利率来实现的。较高的利率会增加借贷成本，并会减少支出和投资，从而减缓经济增长。

当人们认为经济增长过快时，中央银行通常会采取更紧缩的货币政策。中央银行担心需求增加，加上借贷成本低，可能导致通胀和资产泡沫超出可接受的水平。由于过多的资金追逐相同或过少的商品，价格开始上涨，通货膨胀抬头。例如，工资的快速增长可能会导致个人消费增加，推高各种商品和服务的成本。

量化宽松

量化宽松 (QE) 是一种相对较新的非常规货币政策形式。中央银行从公开市场购买长期证券以增加货币供应量并鼓励借贷和投资。购买这些证券为经济增加了新资金，并通过抬高固定收益证券来降低利率
.它还扩大了央行的资产负债表。

当短期利率处于或接近零时，中央银行以利率为目标的正常公开市场操作就不再足够了。相反，中央银行可以针对特定数量的资产进行购买。量化宽松通过用新创建的银行储备（印钞）购买资产来增加货币供应量，以提供更多的流动性。这样做的危险是威胁可能失控的通货膨胀。

第一个使用量化宽松政策的国家是日本。 1997年亚洲金融危机后，日本陷入深度衰退。 2000 年，日本中央银行日本银行 (BoJ) 开始实施积极的量化宽松计划以抑制通货紧缩并试图刺激经济。日本央行首先购买政府债券，然后转向购买私人债务和股票。然而，该活动未能实现其目标。在 1995 年至 2007 年期间，尽管日本央行做出了坚决的努力，但按名义价值计算，日本 GDP 从 5.45 万亿美元下降到 4.52 万亿美元。

按照占一个国家 GDP 的百分比来定义，最大的量化宽松政策是瑞士国家银行 (SNB) 对 2008 年金融危机的回应。瑞士央行最终拥有的资产几乎等于瑞士的年经济产出。尽管瑞士的经济增长一直是积极的，但尚不清楚这在多大程度上可以归功于庞大的量化宽松计划。多年来，瑞士人一直将利率维持在零以下，但效果并不明显。

图 16QE 和锥形

在英国，2016 年 8 月，英格兰银行 (BoE) 宣布将推出额外的量化宽松计划，以帮助解决英国退欧的潜在影响。从 2016 年 8 月到 2018 年 6 月，英国经历了政府紧缩政策 policy combined with government deficit spending. It is therefore not clear how much benefit QE had for the UK economy.

2020 年 3 月 12 日，美联储宣布计划实施高达 1.5 万亿美元的资产购买计划，作为为美国金融体系提供流动性的紧急措施。由于这是第四轮量化宽松政策，因此被称为 QE 4。由于 COVID-19 的迅速传播和随之而来的经济停摆带来了巨大的经济和市场动荡，美国中央银行的决定变得更加容易。

锥形

逐渐减少是 QE 的“断奶”。量化宽松让大借款人几乎免费赚钱。这应该会刺激经济。但是要印这些钱，中央银行必须借钱。这是经济和下一代的未来负担。

市场贪图便宜的钱。其中很多直接流入股市。股票市场最直接地感受到了缩减的威胁。这对现任政客不利，因为这会让人们不高兴，他们可能会责怪政客。政客们可能会在投票中付出代价。到目前为止，中央银行还没有成功的缩减操作。尽管英国政府在卡梅伦执政期间可以说取得了一些成功，当时政府支出受到限制，从而缓解了政府的借贷压力。

全球大流行

COVID-19 全球大流行影响了世界所有经济体，发达国家已大幅增加支出，以支持雇主、失业者和因经济放缓而遭受重创的行业。经济衰退和通货膨胀现在是真正的威胁。

中央银行干预外汇市场

政府和中央银行通常不愿意直接影响货币市场，即使他们可能希望在货币变得太弱或太强时加强或打压他们的货币。他们知道他们不能让货币流通到任何地方，因为即使是最大的政府和中央银行也太小了。外汇市场比任何一个国家的储备都要大得多；他们在其国家管辖范围之外运作；他们无法控制市场结构。各国很少能够共同商定最符合自身利益的事情并实现协调一致的干预。一种货币走强是以另一种货币走弱为代价的。各国政府很难达成共识并共同行动。而且，作为一项原则，他们不想扰乱自由市场。干预国际资本流动是导致经济灾难的良方。

如果政府得逞，他们更愿意看到固定汇率取代浮动汇率。一些人公开呼吁恢复金本位制。然后政府可以相互协商这些固定利率，但不能与公开市场协商。但那是不现实的。

有影响力的国家政府和中央银行

美国财政部

财政部有管理美元的法律授权，从印刷美元钞票和铸造硬币到确保美元在国际市场上的稳健性。财政部长是美元的主要发言人。负责国际事务的副财政部长是负责日常货币事务的亲力亲为的财政部官员。当财政部长就美元或任何其他货币的价值发表讲话时，外汇市场都会倾听。

欧元区

欧洲中央银行 (ECB) 负责 1999 年欧元 (EUR) 协议下的货币政策和货币事务。ECB 中央委员会是主要决策机构；它由执行委员会的六名成员以及 19 个欧元区国家的中央银行行长组成。欧洲央行行长是该集团的首席决策者和发言人。当欧洲央行需要干预市场时，它可以自己与成员国中央银行一起进行干预。

单独的财政部长对市场的影响很小。他们作为一个小组定期会面，并经常权衡外汇市场的发展。当两个最大的经济体——德国和法国——彼此同意或不同意时，市场会倾听。但共识似乎是决定欧元是过强还是过弱的关键因素。在市场引起任何关注之前，绝大多数成员国需要加入反对市场运动的行列。

欧洲央行主要关注对抗通货膨胀并寻求实现货币稳定以促进长期经济增长。欧洲仍然以出口为导向，因此欧元走强是欧洲对外汇市场进行任何干预的最有可能的风险因素。

日本

财务省 (MOF) 负责日本的货币事务。 MOF 是日本最有权势的政府部门，对经济事务的影响力甚至超过中央银行日本银行 (BOJ)。财政部发言人是负责国际事务的副部长。当波动性增加时，财政部通常会发布有关外汇市场的每日评论。

英国

财政大臣（财政部长或财政部长）是负责英镑的个人。自英格兰银行 (BoE) 在 1990 年代后期独立于英国政府以来，英格兰银行行长也对英镑负有责任。这确保了中央银行的独立性。

英国财政大臣和英国央行通常会避开货币问题。这背后的故事可以追溯到 1992 年，当时英镑崩溃并被迫退出欧洲汇率机制 (ERM)，这是后来成为欧元的前身安排。鉴于这种屈辱和伤痕累累的经历，任何财政大臣都不太可能再次尝试操纵英镑。

尽管拒绝加入欧元单一货币，但英国与其最大的贸易伙伴欧洲经济体保持着密切的联系。 2020 年，英国离开了 1973 年加入的欧盟。

瑞士

瑞士国家银行 (SNB) 负责管理瑞士法郎 (CHF) 并制定瑞士货币政策。瑞士央行关注瑞士法郎与其最大贸易伙伴欧元的汇率。当他们认为 EURCHF 在他们看来过高或过低时，他们通常会发言。瑞士央行的主要武器是利率，它使用负利率来降低瑞士法郎对市场的吸引力。这并不太成功，因为它是追捧的避风港之一
货币。日元和瑞士法郎是首选的避险货币

交易员回想起瑞士央行在控制货币强势方面的强硬手段，不寒而栗。 2015 年，在时机选择和更广泛的行业关注方面没有任何障碍，他们取消了欧元兑瑞郎 1.20 的下限，即使他们表示这不是他们会突然做的事情。这是大多数人一生中最大和最快的货币变动，使许多人和经纪人损失了很多钱。笨拙的举动引起了投机者或中央银行不想再次看到的震惊。

“套利交易”
机构、银行和对冲基金使用的一种流行策略是套利交易。这是您买入高收益货币并卖出相对低收益货币的时候。该策略以两种方式获利：

通过做多高收益货币和做空低收益货币，您可以赚取两种货币之间的利率差，即利差。如果你持有相反的头寸，做多低收益债券，做空高收益债券，利率差异对你不利，这被称为持有成本
.
即期价格随着利差的方向升值。具有显着利率差异的货币对往往倾向于高收益货币，因为做多高收益货币的交易者会获得回报，进一步增加购买兴趣，而高收益货币的空头交易者会受到惩罚，从而减少卖出兴趣.
这听起来像是免费的钱。更准确地说，您获得报酬的贷款。机构使用套利交易为股票头寸和其他投资融资。他们有非常熟练和经验丰富的交易员管理他们的免费资金来源，以便他们做其他事情。

然而，有一个陷阱。要注意的是，现货价格的下行波动会迅速抵消套利交易利差带来的任何收益。过度的市场参与和有利于套利交易的定位可能会加剧风险，这意味着套利交易变得如此流行以至于每个人都参与其中。当所有想买的人都买了，为什么价格还要继续走高？请记住，套利交易是由规模庞大的机构进行的。更可怕的是，如果价格开始反转套利交易，可能会引发恐慌性离场，加速价格暴跌。对于使用套利交易为其业务融资的机构的成本，这种自我修正在市场上经常发生且剧烈发生。